俗话说，股市是国民经济的“晴雨表”。但是反观中国股市近20年来的发展历程，股市“晴雨表”的功能似乎并不显著。反倒是同为投资品的房市，跟国民经济的关系更为紧密些。因此，从很大程度上来说，房市才是中国国民经济发展的真正“晴雨表”。
先从股市与国民经济发展的关系来看。在中国证券市场成立的十多年中，股市多次出现过与国民经济相背离的情况，有时这种背离甚至可以用“背道而驰”来形容。比如在股市运行的周期方面，在1993年之前，股指的增长幅度和GDP增长率基本上还算是同步的。但从1993股市开始出现下跌，直到1999年才恢复到六年前的最高点位，而同期国民经济的平均增长率为9.99%；在1999~2001年三年间，股指(上证综指的最高点位)仅仅增长了7%左右，也低于同期的GDP涨幅；从2001~2005年，内地股市则出现了跌幅达到55.5%的深幅调整，与国民经济的快速增长形成鲜明对照；而在2005年到2007年10月，内地股市又跟“疯牛”一样，一口气上涨了600%多，把GDP的增幅远远抛在了后面；此后股市再次“熊”相毕露，在不到半年的时间里大跌超过50%。该时期中国的经济虽然困难重重，但依然保持着持续增长的势头。由此可见，把股市说成是中国经济的“晴雨表”，确实有点勉为其难。
相比之下，房市却更能充当国民经济“晴雨表”的角色。由于从上世纪90年代中后期开始，我国才开始编制科学的房地产指数系统。但从国家统计局发布的权威数据上我们可以较为清楚地看到，我国的房地产市场与国民经济发展是基本同步的。数据显示，如果以1999年的价格指数为100，那么2000年和2003~2007年我国的房地产价格指数分别是101.1、104.8、109.7、107.6、105.5和107.6。该数据与GDP增幅的拟合度要大大高于股市与GDP增幅的拟合度，这就说明和股市相比，房地产市场更能反映宏观经济基本面的情况。
不但如此，我国房地产市场的投资周期与国民经济波动的周期也十分吻合。统计数字显示，1990~1993年间，房地产开发投资增长率逐渐上升，并在1993年达到阶段性高点，而1992、1993年的GDP增长率是整个上世纪90年代最高的两年；此后一直到1997年，房地产开发投资增长率逐年下降，而此时的国民经济增长率也是逐年下滑；从2000年至今，房地产开发投资基本上保持在20%以上的增长率水平，而这些年我国GDP大都保持在10%以上的增幅。有关研究表明，从1986~2006年，房地产开发投资实际增长率与GDP实际增长率相关系数高达0.728，两者波动的相关性十分显著。
究其原因，根源还在于我国是一个典型的投资推动型经济增长模式。而房地产开发投资自上世纪90年代以来，一直占据我国固定资产投资总额五分之一以上的份额，可以说具有举足轻重的重要地位。其结果就是，房地产市场的起伏在很大程度上影响着国民经济的涨落。
股市和房市的这种角色“错位”其实均不符合国民经济健康稳定发展的要求。股市之所以未能很好地充当起国民经济“晴雨表”的角色，从根本上来说是由于其定位偏差和制度上的缺陷。而房市成为我国国民经济中的“晴雨表”，从深层次来说是当前经济增长方式不合理的内在体现。因此，现阶段如果不抓紧改变这种状况，经济“硬着陆”的风险就可能来临。
(作者 李长安 北京师范大学中国劳工问题研究中心副教授） |
